发布日期：2024-08-09 08:42 点击次数：88
5月29日晋城配资，万得基金孟夏投资尊享荟在北京隆重举行，资管行业一线领袖汇聚一堂，展开了一场对当下固收投资的深度思想碰撞。
本次“尊享荟”由万得基金和鹏扬基金共同举办，以“好风借力，鹏程万里”为主题，议程干货满满，精彩纷呈。万得集团副总裁、万得基金总裁简梦雯、鹏扬基金总经理杨爱斌出席会议并做主旨发言，来自银行理财、券商资管、公募基金等各类型资管机构的资深投研负责人共聚一堂，探讨当下资产配置与财富增值之道。
万得集团副总裁、万得基金总裁简梦雯在开幕致辞时表示，站在临近年中承前启后的时间节点上，对于机构投资者们来说，立足于百万亿固收市场，身处瞬息万变的金融领域，专心于千家万户的底仓收益，如何把握偏债类资产的投资机会成为当下急需关注的重要命题。
杨爱斌：债市震荡期紧盯关键变量
鹏扬基金总经理杨爱斌发表了《宏观经济与大类资产配置展望》的主旨演讲，为大家分享了对宏观经济和资产配置的最新洞察和思考。
杨爱斌表示，债市目前处于震荡期，尚未出现明确的拐点信号，利率上有顶下有底。他指出，今年前四个月债市的上涨逻辑非常清晰：股市调整导致风险偏好下降，房地产处于风险释放期，以及一季度债券供给减少。然而，年中债市有不少变化，包括特别国债发行打破了债券供给严重不足的局面，股票市场预期改善，以及债券利率处于低位，导致长线资金配置倾向下降等。
与此同时，国内一季度GDP增速虽超预期，但名义GDP增速较低，对债市构成支持。目前没有再通胀迹象，债市收益率曲线保持平坦。房地产市场销售绝对量未见回升，库存高企，虽政策拐点出现，但市场改善仍需时间。
杨爱斌强调，要打破当前债市的震荡格局，需要关注可能影响利率突破区间的关键因素。比如，国内政策聚焦供给端，若转向需求端，债市或将面临方向性选择。如果国内政策大幅宽松，比如大幅降息，债市可能迎来最后一轮上涨。当前价格回升动力微弱，实际利率偏高，这对债市有利，但不容低估今年政策部门推动物价温和回升的决心。
杨爱斌还指出，“新国九条” 坚持以人民为中心的价值取向，充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线，促进实体经济和资本市场协同发展，投资功能和融资功能协同发展，提升上市公司质量和长期资金入市协同发展，令我国资本市场的长期吸引力显著上升。短期内债市胜率可能更高，但长期来看大类资产配置才能满足广大投资者的财富管理需求。
对于当下债市，杨爱斌认为，收益率下行趋势仍有机会延续，但速度会放缓，呈现区间波动。当前债市短端定价并不高，央行没有必要收紧流动性，存款利率还有下调空间，利率每次脉冲式上行，都会导致配置需求大增。
最后，杨爱斌指出，未来两三个月对股债市场都是关键观察期，需关注政策走向和数据验证。
圆桌论坛：纵论震荡市应对策略
圆桌论坛环节，鹏扬基金固收组合部总经理王经瑞称，过往研究框架中，最重要是基本面、财政货币政策以及估值，这三点对利率的判断准确率还是非常高的。但近几年来，机构行为对债市影响越来越大，这就需要一个新的框架。
王经瑞还指出，在绝对收益率偏低的情况下，从保护投资者利益的角度出发，保持组合的流动性非常重要。
中银理财固收部总经理王茵表示，今年的交易逻辑很大是由资产荒来决定的，在化债背景下，供给下降，而且收益率明显下降，除了挖掘性价比、阿尔法以外，我们也会找出一些不同于以往票息策略之外的策略。
王茵指出，票息能够给客户带来的收益已经不是很多了，所以需要扩大投资范围。理财子从诞生之日起就朝着固收+、多资产配置方向发展，比如今年发行收缩，配置需求增加的转债品种，以及境外的资产。
北银理财固收部副总经理尚学令指出，今年债市运行到现在有两条主线驱动，一是供需矛盾，债市发行节奏偏慢，而在机构欠配下，需求非常强劲；二是机构行为对特定债券品种的影响不容忽视，比如保险机构等对长久期利率债的影响。理财资金之前以债券配置为主，今年需要转向多策略、多资产去获取收益。
尚学令还指出，鉴于今年债券市场的总体情况，债券投资需要更多进行波段操作等交易，加大中长久期优质资产的挖掘和获取。为了进一步增厚收益，要更加重视一些细分领域的投资策略，加强精细化管理的能力，同时也可以博采众长，和外部机构进行广泛的合作，借助外部的力量，提升资产获取的效率。
中金资管副总经理吴超直言，目前利率这个位置，市场分歧加大，波动不可避免。优秀的偏债产品，不仅业绩突出，控制波动和回撤上同样出色，另外产品波动加大，往往会导致净赎回增加，对操作产生负反馈。降低组合波动，不仅有利于长期业绩的积累，对投资者持有体验都有重要的意义。
具体到降低波动方法，吴超指出，首先，根据客户需求、投资目标来制定相应的配置比例，避免风格大幅漂移；其次，做好风险管理，做好止损；最后，做好多资产的对冲，比如配置权益、商品和海外资产，利用其低相关和负相关，来降低波动。
鹏扬基金：如何把握信用投资机会
最后，鹏扬基金固定收益投资研究部总经理林锦做了《固收投资展望：如何把握信用投资机会》主旨演讲。
林锦表示，鹏扬基金信用债投资从客户需求出发，不过度承担信用风险，通过久期调整、行业轮动增厚组合收益。方法上，宏观层面决定仓位和看法，中观层面决定哪些行业板块可以参与，微观层面以中高等级信用债为基础择券。
林锦认为，当下信用债存在以下风险和机会：
第一：全社会资产回报下降，信用利差亦有中枢下移的趋势，需要习惯未来低利差环境；但目前信用利差处于历史低位，结果是把信用债推到一个极端定价。在此背景下，要把握流动性冲击的潜在机会。
第二：资产荒的逻辑下观察债市的资金流动，在季末银行资金有回表需求，而季初又会出来重新配置，导致信用利差出现周期性的季节波动。
林锦还对城投债、地产债、金融债等热门品种的投资策略和与会嘉宾进行了分享交流。他认为，在大类资产配置中，需要关注信用债的风险收益特征，其定价存在对流动性风险的补偿，投资者需要甄别信用利差压缩过程中是什么因素在驱动。
林锦指出，如果客户希望降低组合的波动、追求更平稳的持有体验，那么采取防守策略，规避有明显瑕疵的个券是一个行之有效的方法。
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